北向资金是外资吗

 “假外资”进出如何影响A股？此前，第一财经记者就曾报道，北上资金中不乏“假外资”，包括有境内机构在香港设公司投资A股的，以及在香港券商开户、利用成本更低的融资或配资，再通过陆股通投资A股的情况。

　　“虽然‘假外资’的确存在，但在业务接触过程中，境外客户也的确非常多。真外资、假外资都有通过投行进行融资的情况，香港的融资成本较低(2%~4%)，但一般杠杆不会太高，投行的风控仍较为严格。”一位在香港的内资基金指数负责人对第一财经记者表示。此外，配资在香港非常普遍、方便且合规，从事配资业务的机构也是持牌机构，一般杠杆可以达到6~10倍不等。

　　多位外资基金经理都曾对第一财经记者表示，“外资”并不是什么神秘组织，而且什么风格都不缺，价值、成长、投机、择时等应有尽有，昨日大举买入和今日大举卖出的很可能不是同一批人，其投资A股的目的无非是为了盈利。

　　“假外资”动向引关注

　　今年初的这轮A股大涨可谓由外资点火、内资接棒，因此外资的变化也备受关注。此前，第一财经记者曾报道，北上资金大幅流入创业板，这似乎与多数大型外资的风格并不相符，其原因也与北上资金中涵盖了部分“假外资”息息相关。

　　“看似外资在大幅布局创业板的表象背后，其实通过沪/深港通进入A股的也不乏‘假外资’。”资深宏观交易员袁玉玮近期对第一财经记者表示，有的境内机构在香港注册公司，并利用香港较低的资金成本来进行融资交易，且这些机构对创业板原本就非常熟悉。

　　同时，记者从一内地私募人士处获悉，内地私募也有通过境外投行(通道)设立QFII(合格境外机构投资者)基金，为不熟悉A股的境外投资者提供操盘服务，因此表面上是QFII外资，但实际操盘人则是境内管理人。

　　有资金流入自然就有流出。当A股前期快速上涨时，各界关注的只是北上资金净流入不断创新高，而当资金开始流出时，各界就更为关心“假外资”究竟占了多少比例、扮演了什么角色。

　　“北上资金中应该也有中国境内的操盘人，香港融资的确较为方便，但所谓‘假外资’具体占多少比例并不明确。”锐联财智董事总经理段嘉尚对第一财经记者表示。

　　此前，中国证监会公布成功查获一起利用沪港通账户跨境操纵菲达环保(600526.SH)等股票的典型案件，这得益于利用沪港两地主动全面的交易监察模式与高效畅通的跨境协作机制。但在香港通过融资、配资进入A股并不在监管范围之内，且在香港也属于合规行为，投资者盈亏自负。

　　“真外资”虽占主流，风格大不同

　　尽管“假外资”近期引发关注，但流入A股的“真外资”是确定存在并且占据多数的。

　　“对于我们而言，在投资A股时，陆股通和QFII都会利用，并没有偏好，因为陆股通的使用有时更为便捷。但陆股通可以投资的股票标的有限，且不可打新，因此QFII就是一个很好的补充。”荷宝(Robeco)全球基础股票主管、新兴市场股票投资组合经理费德丽(FabianaFedeli)对第一财经记者表示。

　　市场上也有一种观点认为，外资是“接盘侠”，只会买买买，且长期持有、不调仓，这种观点并不真实。

　　瑞银资产管理中国股票主管施斌对第一财经记者表示：“外资投A股是要获取回报的，从外资的角度来讲，无论是从PE估值的角度还是ROE净资产收益率的角度，觉得有价值才会加大投资。所以纯粹指望资金把市场托起来是非常短期的看法。”

　　据第一财经记者了解，外资也分多种风格，且应有尽有。过去两年来高调进驻A股的资管巨头多为基本面选股，且多为长线投资，因此并不会频繁换手，仅会在月度或季度审视后对部分安全边际下降的个股、板块进行调仓；多数主权基金、养老基金的风格则更着眼长线，其目的往往仅是获得A股敞口，因此很可能只是集中持有几只核心A股；但是，境外也不乏投机性、打游击的机构，各种风格应有尽有。

　　此外，对于那些外资资管巨头而言，操盘A股的风格也与内资大不相同。由于A股往往是外资全球投资组合中的一小部分，因此每一只股票在外资仓位中的占比很小，当有些股票只要安全边际下降，不管什么价格，纪律性、整体感更强的外资往往说卖就卖，而且是把所有组合的相关仓位都一次性卖掉，这也能说明为何某只外资重仓股有时会出现较大波动。