ETF新增流动性服务商是什么意思？

近期，多家公募基金发布旗下ETF产品新增流动性服务商的公告，以增强产品的场内流动性和市场竞争力。

其实简单通俗点讲就是在上涨时卖的人少，买的人多。而下跌时，卖的人多，买的人少，（成交量很大的除外）。这样就造成了流动性紧张，想买的短时间买不到，想卖的短时间卖不出去。这时候做市商来增加流动性，它的任务就是无论市场上涨还是下跌，它都要在卖盘和买盘上同时挂单。

做市商，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。

做市商通过做市制度来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

　　据证券时报记者统计，今年以来，已有嘉实、招商、广发等10家公募旗下的23只ETF产品发布增加流动性服务商的公告。去年成立的百亿级规模的明星产品——博时央企结构调整ETF、银华中证央企结构调整ETF，也陆续公告增加方正证券、招商证券、华泰证券、中信证券等券商为流动性服务商，以增加产品的市场竞争力。

　　从ETF的市场换手率和活跃度看，增加流动性服务商确实带来了流动性的变化。数据显示，目前145只权益ETF中，2018年的交易日平均换手率为1.84%；而从具有做市商的29只ETF的数据来看，2018年的日均换手率为2.25%，比市场整体数据高出0.41个百分点。

　　ETF产品年成交额与该基金规模的比值，则是衡量其场内活跃性的另一个指标。数据显示，145只权益ETF2018年的年成交规模为1.84万亿元，平均单只ETF的年成交额是基金当年年底规模的3.6倍；而同期有流动性做市商的基金数据则为4.97倍，活跃度要明显高出没有做市商的基金。其中，易方达恒生H股ETF、华安创业板50ETF等市场热门产品，去年的日均换手率皆在10%以上。

　　北京一家大型公募量化投资部基金经理表示，增加流动性做市商，对ETF产品流动性确实会有一定改善，“去年上半年我们一只宽基指数的日均成交额大约在一两千万的水平，提供流动性后，日均成交额达到上亿的体量，流动性确实有了明显的改善。”

　　重点提升宽基ETF流动性

　　事实上，为了规范上市基金的流动性服务业务，提升市场流动性，沪深交易所都在去年底出台了相关指引。

　　去年11月23日，深圳证券交易所制定了《深圳证券交易所证券投资基金流动性服务业务指引》，自2019年1月1日起施行；随后的12月14日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所上市基金流动性服务业务指引(2018年修订)》，并于2018年12月21日起实施。

　　据沪、深交易所发布的业务指引，两大交易所皆建立了对流动性服务商的定期评价和和公示制度，并针对评级较优的券商给予费用减免或适当的激励。

　　北京一位指数型基金经理表示，去年ETF的大发展，让包含监管层、投资机构在内的市场参与主体都认识到了ETF的配置价值，交易所层面也希望让会员单位为ETF提供流动性，这将对改善ETF交易情况产生积极作用。

　　北京大型公募量化投资部基金经理也认同这种看法。他表示，为场内的ETF提供流动性需要基金公司支付做市成本，一般会按照交易量和流动性效果给出一定的报价。对于长期合作，关系较好的券商也有一定的谈判空间，尤其是本来就有基金代销合作的券商。“做市与套利的机制类似，除了监管要求外，大部分资金是券商自营资金来做流动性，而且这部分资金也需要有盈利的。而券商自营资金的成本是年化5%左右，因此，我们支付的做市成本需要覆盖掉券商自营资金的成本，针对一些溢价率较高的买卖单，基金公司还需要额外去补贴券商。”

　　而针对这些需要投入的成本，也倒逼基金公司在资源投入中有所侧重。该基金经理说：“我们会在自己的拳头产品，沪深300、中证500等规模偏大、容易做大的宽基指数中增加做市商，督促券商提供资源为产品提供流动性，降低产品流动性小造成的溢价，为交易双方提供更好的投资体验。”